Investiční doporučení: Aktualizovali
jsme náš model pro společnost MONETA Money Bank. Na základě nových projekcí vydáváme
aktualizovanou cílovou cenu pro Monetu ve výši 143,3 CZK. Tomu odpovídá
doporučení Koupit (doporučení
a cílová cena byly od 25. 7. 2024 v revizi). Moneta se v universu
srovnatelných společností obchoduje s prémií. Podle našich odhadů se obchoduje na P/B 2,3x, P/E 13,4x a P/S 5,8x. Medián srovnatelných společností 1,3x,
6,8x a 1,2x. Prémii považujeme za oprávněnou. Je to dáno silnou kapitálovou
pozicí, kvalitou aktiv, konzervativním byznys modelem nebo vysokou dividendou.

Hospodaření společnosti: Podle našich projekcí by
za loňský rok měla Moneta reportovat růst provozních výnosů o +5,8 % y/y. Čistý
úrokový výnos také poroste (+4,2 % y/y), vzhledem k poklesu sazeb u vkladů
dojde na k poklesu nákladů na financování. Čistá úroková marže by měla
v posledním kvartále minulého roku mírně vzrůst. V celoročním
vyjádření bude naopak lehce nižší. Poplatky a provize jsou jedním z motorů
celoročního růstu. Úspěšná distribuce investičních produktů je zvýší o +13,3
% y/y. Provozní náklady zůstanou podle našeho modelu v meziročním srovnání
stabilní. Růst personálních nákladů budou kompenzovat nižší administrativní
náklady a nižší regulatorní poplatky. Odhadujeme, že čistý zisk vzroste o +9,7 % y/y na
5,7 mld. CZK.

Dividendová politika: Platná dividendová
politika Monety je rozdělit mezi své akcionáře nejméně 70 % konsolidovaného čistého zisku. Management banky
ale plánuje vyplácet dividendu alespoň ve výši 80 %. Záleží na kapitálové
pozici, kterou má Moneta silnou a s rezervou splňuje požadavky na kapitál
včetně rezervy vedení banky. V loňském roce došlo v květnu k výplatě
řádné dividendy 9 CZK, což odpovídá výplatnímu poměru 88 %. Navíc v prosinci
pak Moneta vyplatila extra dividendu 3 CZK. Celkový výplatní poměr by pak byl
118 %. V následujících letech počítáme s výplatou celého čistého
zisku. Ve stávajícím roce, ze zisku 2024, očekáváme dividendu 11,2 CZK na
akcii. Tato dividenda odpovídá výplatnímu poměru zmíněných 100 % a nabízí hrubý
výnos +8,7 %. V následující letech sledovaného období by se výnos
mohl vyšplhat přes +9 %. Kapitálová přiměřenost byla za 9M24 19,2 %. Tedy
bezpečně nad požadavkem 15,25 % (od 1. 1. 2025). Moneta také tvoří rezervu na výplatu dividendy ve výši
90 % čistého zisku. Za 9M24 činí 3,8 mld. CZK, což odpovídá 7,5 CZK na
jednu akcii.

Ocenění společnosti: Ke
stanovenícílové cenyMonety jsme dospěli použitím tří metod ocenění: model
diskontovaných hotovostních toků, dividendový diskontní model a excess return
model. Pokud srovnáme naši novou cílovou cenu s tržní, nabízí celkový
výnos ve výši +20,0 %. To odpovídá doporučeníKoupit.