Na svém včerejším zasedání ponechala ČNB úrokové sazby na stabilní úrovni. Hlavní sazba tak zůstala na 3,50 %. Hlasování bylo jednoznačné v poměru 7:0 a bylo všeobecně očekáváno. ČNB neměla k dispozici novou prognózu.

Na tiskové konferenci zmínil guvernér Michl proinflační data z poslední doby, což se následně odrazilo ve změně prohlášení bankovní rady, a to ve směru proinflačních rizik prognózy. Podobně jako na minulých tiskových konferencích ale nedává ČNB žádné vodítko („guidance“) pro příští zasedání a komunikuje všechny možnosti otevřené (snížení, zvýšení či stabilitu sazeb). To odpovídá výrazné nejistotě v globální i české ekonomice, která je oboustranná.

V rámci hlavního scénáře naší prognózy čekáme pro několik příštích zasedání stabilitu sazeb a jejich možný pokles v listopadu letošního roku. V posledních týdnech ale přišlo z české ekonomiky několik dat, která signalizují nečekaně zvýšené inflační tlaky v některých sektorech. Celkově proto nyní dle nás roste riziko, že by ČNB mohla držet sazby beze změny až do začátku příštího roku, pokud by proinflační data pokračovala i v příštích měsících. To nyní stále vnímáme jako alternativní scénář, jeho pravděpodobnost ale postupně roste. Vliv mohou mít také výsledky podzimních parlamentních voleb, pokud by z nich vyplývala silná fiskální expanze, která by mohla přimět ČNB k ještě větší opatrnosti. Oboustrannou nejistotu představuje globální vývoj.

I nadále zůstává v platnosti zvýšená nejistota okolo odhadu neutrální sazby. ČNB jí má ve své prognóze nastavenou na 3 %, a i proto pravděpodobně čeká stávající (květnová) prognóza ČNB tříměsíční PRIBOR pro příští rok jen na 2,8 %. Někteří členové bankovní rady ale dlouhodobě hovoří o tom, že neutrální sazbu vidí výše, a proto se nedá vyloučit, že k zastavení cyklu snižování sazeb může dojít na hodnotě repo sazby ve výši 3,25 nebo dokonce stávajících 3,50 %. 

Jiří Polanský, analytik České spořitelny