• Trumpova otočka ohledně cel na měď zacloumala trhem, smazala rekordní prémii v New Yorku a vedla k přeplněným skladům v USA.
• Drahé kovy po silném prvním pololetí zvolnily – stříbro a platina částečně stáhly ztráty vůči zlatu.
• Dlouhodobý výhled pro měď zůstává příznivý díky rostoucí poptávce tažené elektrifikací, umělou inteligencí a expanzí datových center.
• Slabá čísla z amerického trhu práce znovu přiživila sázku na snižování sazeb – a s nimi i zájem investorů o zlato a stříbro.

V červenci se pozornost trhů soustředila zejména na intenzivní obchodní vyjednávání před Trumpem stanoveným termínem 1. srpna. Zatímco se EU podařilo dojednat rámcovou dohodu a jednání s Čínou nabírají na obrátkách před vypršením 90denního příměří v polovině srpna, ostatní obchodní partneři USA nikterak úspěšně nepokročili.

Navzdory těmto jednáním trhy působily klidně, což umožnilo americkým akciím prodloužit růst. Indexy S&P 500 i Nasdaq, podpořeny překvapivě silnými daty z americké ekonomiky, posunuly svá historická maxima. To oddálilo očekávání snížení sazeb, zvedlo výnosy amerických dluhopisů a po měsících oslabení přineslo i mírnou vzpruhu dolaru.

Drahé kovy v červenci korigovaly zisky z prvního pololetí. Stříbro i platina si udržely růstový trend a část ztrát na zlato umazaly. Zlato se po dubnovém rekordu na úrovni 3500 USD drží v úzkém cenovém rozpětí. Platina se krátce vyhoupla na letošní maximum +61 %, stříbro atakovalo hranici 40 USD – nejvýš od roku 2011, i když stále pod historickým maximem 50 USD.

Graf: Výkonnost hlavních kovů od začátku roku

Pozitivní náladu ohledně stříbra a platiny podpořil začátkem měsíce i nárůst cen na newyorské burze mědi, kde se cena 8. července vyšplhala na rekordních 5,8955 USD za libru. Spouštěčem byla Trumpova nečekaná zmínka o 50 % clu na dovoz mědi – tedy dvojnásobek toho, co trh předpokládal. Prémie vůči londýnské burze LME vystřelila na rekordních 34 %, což spustilo nárůst dovozu mědi do USA před zavedením cel.

Tento obchod se ale minulý týden sesypal. Trump totiž náhle oznámil, že rafinovaná měď obchodovaná na burze bude z tarifů vyňata minimálně do ledna 2027. Prémie v New Yorku během několika minut zmizela, obchodníci zůstali s červenými čísly a americké sklady s největšími zásobami za posledních 21 let. S očekávaným útlumem dovozu tak může domácí cena spadnout pod globální benchmark, aby se přebytek rozpustil.

Graf: Vliv cel na ceny mědi v USA ve srovnání s LME

Zatímco měď v New Yorku plnila titulky, cena na LME zůstala relativně stabilní kolem 9550 USD za tunu (4,33 USD/lb). Náš středně – až dlouhodobý býčí výhled se nemění. Trumpova otočka jen potvrzuje strategický význam mědi v energetické a digitální transformaci. Poptávku tlačí vzhůru elektrifikace dopravy, relokace průmyslu i rychlý růst AI a datových center.

Nabídka mezitím zůstává omezená – ať už kvůli podinvestovanosti, nebo aktuálním výpadkům, jako je důlní neštěstí v Chile. Ceny mědi tak pravděpodobně zůstanou volatilní, ale s růstovým sklonem – podporované jak krátkodobým momentem, tak dlouhodobými strukturálními faktory. Měď se čím dál víc profiluje jako klíčová komodita naší doby.

Drahé kovy: zpět do hry díky clům a Fedu

Po výjimečně silném prvním pololetí vstoupily investiční kovy v červenci do fáze konsolidace. Výkyvy podpořily i dramatické pohyby mědi. Zlato se už čtyři měsíce obchoduje do strany, což dalo prostor stříbru a platině stáhnout náskok. Při letošních výnosech kolem 27 % u zlata i stříbra a téměř 50 % u platiny je přirozené, že se nabízí otázka: Je růst u konce? Analytici Saxo Bank si to nemyslí. Páteční slabá čísla z amerického trhu práce – včetně razantní revize starších údajů – vedla trh k tomu, že prakticky započítal snížení sazeb už na zářijovém zasedání FOMC, s dalším poklesem výhledově až do roku 2026.

Graf: Fed fondy a očekávaná změna do prosince 2025 a září 2026

Klíčové faktory, které v posledních letech hnaly kovy vzhůru zůstávají– a ve druhém pololetí by mohly přibýt nové impulzy. Tou nejvýznamnější je právě očekávaný pokles sazeb, který může znovu nastartovat poptávku po ETF navázaných na kovy. S nižším výnosem krátkodobých vládních dluhopisů klesá i náklad na držbu neúročených aktiv, jako je zlato či stříbro.

Abychom pochopili trvalou atraktivitu zlata – a v návaznosti i stříbra a platiny – je třeba připomenout, čím se tyto kovy liší. Drahé kovy nejsou politicky vázané, na rozdíl od státních dluhopisů nebo měn. Jsou globálně uznávaným uchovatelem hodnoty, nezávislým na bonitě konkrétní země. I proto centrální banky zvyšují alokaci do zlata jako základního rezervního aktiva.

Graf: Zlato (XAUUSD) zůstává v rozmezí 3245 až 3440 USD.

Graf: Stříbro (XAGUSD) se po nalezení rezistence před hranicí 40 USD obrátilo směrem dolů. Klíčovou podporou zůstává oblast kolem 35 USD.

Graf: Nedávná korekce platiny (XPTUSD) ztratila na síle při ceně 1260 USD, přičemž nyní odolává na úrovni 1345 USD.

Ole Hansen, hlavní komoditní stratég Saxo