- Volatilita akcií společnosti UnitedHealth poukazuje na klíčový rozdíl mezi indexy: Prudký pokles a následné oživení společnosti UnitedHealth mělo mimořádný dopad na index Dow, zatímco index S&P 500 zůstal relativně nedotčen.
- Index Dow je vážený podle ceny, index S&P 500 je vážený podle tržní kapitalizace. V indexu Dow mohou akcie s vysokou cenou, jako je UNH, nepřiměřeně ovlivnit výkonnost, i když většina ostatních složek je stabilní nebo roste. Naproti tomu index S&P 500 rozkládá vliv na širší základnu, čímž tlumí dopad výkyvů jednotlivých akcií.
- Pro dlouhodobé investory nabízí index S&P 500 diverzifikovanou expozici orientovanou na růst, zatímco index Dow nabízí defenzivní zaměření. Struktura indexu Dow ho činí citlivějším na pohyby několika málo titulů, ale také mu dává sklon k hodnotovým a defenzivním sektorům, což ho činí užitečným jako taktický doplněk ve volatilnějších nebo pozdějších fázích cyklu.
Minulý týden se společnost UnitedHealth Group (UNH) stala centrem pozornosti amerických akciových trhů – nikoli kvůli svým ziskům, ale kvůli prudkému výprodeji, který poslal akcie téměř o 23 % dolů. Tento pohyb těžce dopadl na index Dow Jones Industrial Average, na který má UNH významný vliv.
Tato událost je včasným připomenutím strukturálních odlišností mezi indexy Dow Jones a S&P 500 a toho, proč je pochopení těchto odlišností pro investory při rozhodování o rozložení portfolia tak důležité.
Proč padaly akcie United Health?
Propad zapříčinil souběh negativních událostí:
- Objevily se zprávy, že americké ministerstvo spravedlnosti zahájilo vyšetřování fakturačních praktik společnosti UnitedHealth v rámci programu Medicare Advantage.
- Společnost stáhla své finanční prognózy na rok 2025 s odkazem na rostoucí náklady na zdravotní péči, zejména u nových pacientů programu Medicare Advantage.
- Náhlá rezignace generálního ředitele Andrewa Wittyho ještě více zvýšila obavy investorů a vedla k rozsáhlému výprodeji akcií.
Akcie zakončily týden poklesem o 23 %, přičemž největší ztráty zaznamenaly 13. května, kdy klesly o 18 % za jediný den.
Proč je skladba indexu důležitá
UnitedHealth je součástí indexů Dow Jones Industrial Average i S&P 500, ale způsob, jakým jsou tyto indexy sestavovány, vede k tomu, že dopad pohybů UNH je vnímán zcela odlišně.
Index Dow je vážený cenou, což znamená, že vliv akcie je založen na její ceně. UNH je jednou z nejdražších akcií v indexu, takže velké pohyby její ceny mohou výrazně ovlivnit index Dow.
Dne 13. května, navzdory tomu, že polovina složek indexu Dow uzavřela vyšší, index stále klesl o přibližně 270 bodů – podle našich odhadů se UNH podílela na poklesu více než 400 body. Naproti tomu index S&P 500 je vážený tržní kapitalizací, což znamená širší rozložení expozice napříč sektory
I přes výrazný pokles UNH se index S&P 500 dokázal udržet v plusu a uzavřel den s nárůstem o 0,7 % díky ziskům velkých technologických společností. Je však třeba poznamenat, že více než polovina složek indexu uzavřela den v červených číslech, což podtrhuje, jak vážení podle tržní kapitalizace může tlumit dopad poklesu jednotlivých akcií.
O několik dní později se tato dynamika obrátila, když se 19. května UNH výrazně zotavila a během jediného dne vzrostla o 8,2 %. Dow, který je silně exponován vůči UNH na základě ceny, získal 0,3 %. S&P 500 však vzrostl pouze o 0,09 %, což opět ilustruje, jak struktura indexu ovlivňuje výkonnost.
Struktura indexu v kostce
Dow Jones Industrial Average
- Skládá se z 30 amerických společností s tržní kapitalizací přes 10 miliard USD
- Vážený podle ceny: dražší akcie mají větší váhu v indexu.
- Převažují společnosti z odvětví zdravotnictví, průmyslu a financí.
- Vysoce citlivý na pohyby jednotlivých akcií, jak dokazuje pokles UNH.
S&P 500
- Skládá se z 500 amerických společností s tržní kapitalizací přes 10 miliard USD
- Vážený podle tržní kapitalizace: větší společnosti mají větší vliv.
- Silně zastoupeny jsou technologické a růstové sektory.
- Lepší reprezentace širokého tržního sentimentu a nižší riziko koncentrace.
Strategické důsledky pro investory
Dopad jednotlivých akcií:
- Vzhledem k cenově vážené struktuře indexu DJIA mohou akcie s vysokou cenou, jako je UNH, nepřiměřeně ovlivnit výkonnost indexu.
- Tržní kapitalizace indexu S&P 500 snižuje dopad jednotlivých akcií a nabízí tak diverzifikovanější expozici.
Úvahy o obměně sektorů:
- Pokud dojde k rotaci trhu z technologického sektoru do sektorů jako zdravotnictví, může DJIA díky svému sektorovému složení více profitovat.
- Investoři, kteří takové rotace očekávají, by mohli zvážit zvýšení expozice vůči DJIA nebo sektorovým ETF.
- V případě růstu taženého technologickým sektorem však pravděpodobně povede S&P 500.
Diverzifikace a stabilita:
- Širší základna indexu S&P 500 poskytuje větší stabilitu a je méně náchylná k volatilitě způsobené pohyby jednotlivých akcií.
- Pro dlouhodobé investory, kteří hledají diverzifikovanou expozici, zůstává index S&P 500 první volbou.
- Držení obou indexů nebo použití ETF, které vyvažují expozici mezi růstovými a hodnotovými sektory, může pomoci se efektivněji vypořádat s volatilitou a obměnou sektorů.
Faktory ovlivňující rozložení portfolia
Krátkodobé taktické kroky:
Investoři, kteří chtějí těžit z potenciálního oživení v konkrétních sektorech, jako je zdravotnictví, mohou zvážit cílené investice do DJIA nebo sektorových ETF.
Dlouhodobá stabilita:
Udržení základní alokace v indexu S&P 500 zajišťuje širokou expozici na trhu a snižuje rizika spojená s volatilitou jednotlivých akcií.
Charu Chanana, hlavní investiční stratéžka Saxo Bank
Charu Chanana je singapurská odbornice SaxoMarkets na tržní strategie. S finančními trhy má více než 10 let zkušeností a dříve pracovala na pozici Lead Asia Economist ve společnosti Continuum Economics, kde se zabývala mimo jiné makroekonomickou analýzou asijských rozvojových zemí se zvláštním zaměřením na Indii a jihovýchodní Asii. Její specializací jsou analýzy a monitorování dopadů domácích i zahraničních makroekonomických šoků na daný region. Charu se umístila vysoko v žebříčku agentury Bloomberg a média pravidelně publikují její názory na různé trhy a ekonomiky. Často je citována v novinových článcích a nezřídka se objevuje nejen na CNBC, Bloomberg TV a ChannelNewsAsia, ale i na singapurských rozhlasových stanicích zaměřených na byznys.