Americká centrální banka ponechá
ve středu nastavení úrokových sazeb beze změny. Nemá zatím k dispozici
dostatek informací o tom, jak se celní války odrazí v dalším vývoji domácí
ekonomiky ani v cenové hladině, a tak zvolí opatrnostní přístup. Se změnou
v nastavení úrokových sazeb nyní nepočítá ani naše prognóza, ani tržní
konsenzus. Trh nyní ve svých cenách zahrnuje zhruba 30% pravděpodobnost, že
centrální banka k takovémuto kroku sáhne na červnovém zasedání.
S červnovým „cutem“ zatím počítá naše prognóza, ačkoli míra nejistoty
spojená s dalším vývojem americké ekonomiky je značná. Rétorika Fedu tak bude
spíše opatrná.

Z důvodu snahy předzásobit se výrobky
před zavedením cel americký zahraniční obchod výrazně prohloubil svůj deficit. Za
první tři měsíce letošního roku dosáhl historicky nejhlubšího schodku, a to 465
mld. USD. Tím za Q1 ukrojil z růstu ekonomiky 5 %. Polovina tohoto efektu
se však s opačným znaménkem promítla do růstu stavu zásob, a zmírnila tak
negativní dopad do HDP. Ten v prvním čtvrtletí letošního roku poklesl o
0,3 % mezikvartálně anualizovaně po 2,4 % v závěrečném čtvrtletí
loňského roku. V nadcházejících dvou kvartálech však efekt předzásobení
vyprchá a vývoj importů bude naopak přispívat k urychlení růstu tamní
ekonomiky. Celní politika se odrazí i ve vývoji inflace. Jádrová inflace z tohoto
titulu podle našeho odhadu do konce roku překročí 3 %. Celkový rozsah a
načasování jsou však zatím spojeny se značnou mírou nejistoty. Podstatné je, že
předpokládáme, že v roce 2026 inflace opět zpomalí. Tento pohled bude
zřejmě sdílet i americká centrální banka. Snížení úrokových sazeb bude podmíněno
zmírněním napětí na trhu práce, umírněným růstem mezd a jistotou představitelů
Fedu, že jakékoli zvýšení cen související se cly je skutečně jednorázové. V
současné době není ohledně těchto faktorů ani konečné výše cel jasno, a tak Fed
prozatím patrně zaujme vyčkávací postoj. Náš odhad počítá s tím, že Fed
přistoupí k dalšímu snížení úrokových sazeb v červnu a v září,
v příštím roce počítáme se třemi „cuty“.