Kurzový vývoj může být dále rozkolísaný. Koruna k euru
je aktuálně na zhruba 25,25, když trhy nyní nově (po
zasedání ČNB v listopadu) již nečekají v prosinci snížení
sazeb. Předtím to trhy viděly relativně jednoznačně ve
směru očekávaného poklesu sazeb na 3,75 %. My
čekáme dlouhodobě pro prosinec stabilitu sazeb,
nicméně pravděpodobnost možného poklesu vidíme jen
jako mírně nižší (cca 55 % pro stabilitu sazeb a 45 % pro
pokles sazeb, pokud bychom uvažovali jen dvě
nejpravděpodobnější možnosti). Rozhodnou faktory
během příštích týdnů (data inflace, příští zasedání ECB,
vývoj koruny apod.).

Kurz EUR/USD je nyní blízko hladiny 1,05. Vzhledem
k výhře D. Trumpa v prezidentských volbách trhy změnily
svá očekávání na budoucí politiku ECB ve směru
rychlejšího snížení sazeb (protože očekávaná cla poškodí
evropskou ekonomiku) a ve směru pomalejšího snižování
sazeb pro FED (protože Trumpovi plány jsou značně
proinflační). Navíc roli hraje i sentiment, který je nyní
významně negativní na eurozónu.

Jeotázka, zdali reakce trhů z poslední doby nebyla až
příliš výrazná a nemůže dojít k částečnékorekci. To může
nastat,otázkouje kdy a jak výrazně. ZEvropypřicházejí
známky oživeníekonomikya evropskáinflacemůže
zůstat kolem 2 %. Proto sice dává smysl další pokles
sazebECB, ale jeotázka, zdali by ECB šla pod 2 %, jak
nyní čeká část trhu. My se kloníme spíše k tomu, že ECB
se zastaví na 2,25 % nebo 2,00 %, což byeurumělo
pomoci. Navíc je krajně nejisté, jaké skutečně budou
kroky novéamerickéadministrativy. Zdali opravdu
zavedevysokáclana dovoz zČínya evropskáauta, neboTrumpvyužije hrozby těchtoopatřeník vyjednávání.

Co se týče tržního sentimentu a jeho vlivu na EUR/USD
(či jiné kurzy) je dobré si vzpomenout na situaci
z podzimu 2022. V září 2022 byl kurz EUR/USD na cca 0,97, aby v listopadu 2022 byl kurz EUR/USD na 1,05.
Za tu dobu se v podstatě nic nezměnilo kromě
sentimentu – zpočátku se trhy obávaly, že evropský
průmysl bude v zimě bez plynu, a pak se očekávání
změnila, když nakonec se podařilo zajistit plyn odjinud
než z Ruska. Problém je ten, že k této situaci vše vedlo.
V Evropě se stavěli LNG terminály s očekávaným
spuštěním někdy během listopadu, práce pokračovaly,
ale dokud se neoznámilo spuštění, euro zůstalo velmi
slabé a posílilo právě až po oznámení dokončení prací (ty
ale šly podle plánu, a proto trh tehdy vnímám jako
vychýlený). Zmiňuji to proto, že se nedá vyloučit něco
podobného i nyní, kdy současné obavy trhů z vývoje
v Evropě mohou být výraznější, než by odpovídalo
skutečnosti.

Jiří Polanský