Farmaceutický sektor zaměřený na léčbu obezity zažil výrazný otřes poté, co dánská společnost Novo Nordisk zveřejnila výsledky klíčové klinické studie svého nového preparátu CagriSema. Ten měl představovat další generaci blockbusterových léčiv navazujících na úspěch přípravků Wegovy či Ozempic. Data však investory zklamala.

Studie ukázala, že experimentální léčba dosáhla průměrného snížení tělesné hmotnosti o zhruba 23 % během 84 týdnů. Konkurenční přípravek tirzepatid od amerického rivala Eli Lilly and Company však ve srovnatelném testu vykázal redukci hmotnosti kolem 25,5 %, čímž překonal očekávání trhu i samotného výrobce. 

Trh reagoval okamžitě

Investoři reagovali prudkým výprodejem akcií Novo Nordisk, které po zveřejnění dat výrazně oslabily a dostaly se na nejnižší úrovně za několik let. Analytici upozorňují, že právě CagriSema měla představovat hlavní motor růstu firmy v druhé polovině dekády a podle některých odhadů měla tvořit významnou část budoucí expanze společnosti.

Naopak akcie Eli Lilly zaznamenaly růst, protože výsledky studie potvrdily silnou pozici jejího léčiva tirzepatid, prodávaného mimo jiné pod obchodními názvy Mounjaro či Zepbound. 

„Malý rozdíl“, velký dopad

Rozdíl několika procentních bodů v účinnosti může na první pohled působit marginálně. V prostředí rychle rostoucího trhu s léčbou obezity však jde o zásadní faktor. Analytici upozorňují, že segment se postupně mění v prostředí typu „vítěz bere vše“, kde rozhoduje především klinická účinnost a schopnost získat dominantní podíl na trhu.

Podle komentářů investorů jde pro Novo Nordisk o jeden z nejméně příznivých scénářů, protože očekávání trhu počítala minimálně s dosažením srovnatelných výsledků s konkurencí. 

Firma sází na další testování

Management společnosti se snažil zmírnit negativní reakci trhu argumentem, že design studie mohl částečně zvýhodnit konkurenční léčivo. Test probíhal v otevřeném režimu, kdy pacienti i zdravotnický personál věděli, který preparát je podáván, což podle firmy mohlo ovlivnit výsledky.

Novo Nordisk zároveň oznámila, že plánuje zahájit další klinické testy s vyšší dávkou kombinace cagrilintidu a semaglutidu, která by mohla přinést výraznější redukci hmotnosti. Regulatorní rozhodnutí amerického úřadu FDA se očekává ještě během letošního roku. 

Boj o miliardový trh se zostřuje

Výsledky přicházejí v době, kdy trh s léky na obezitu patří k nejrychleji rostoucím segmentům farmaceutického průmyslu. Rostoucí konkurence, tlak na ceny ve Spojených státech i blížící se patentové expirace klíčových produktů však zvyšují tlak na budoucí růst Novo Nordisk.

Pro investory tak nejde pouze o jednu klinickou studii, ale o širší otázku, zda si dánský výrobce dokáže udržet technologické vedení v segmentu, který v posledních letech zásadně proměnil jeho valuaci i postavení na globálních trzích.