Obchodování
bylo dnes zřejmě ovlivněno i vyjádřením D. Trumpa, který vyzdvihl možnost
zavedení cel na evropské produkty ve snaze přimět Evropu
dovážet větší objem fosilních paliv z USA. Události v tomto týdnu se
ovšem točily především kolem zasedání centrálních bank v USA, Velké
Británii, Japonsku či u nás.
Pozornost
investorů se tento týden upnula na zasedání amerického Fedu, který podle
očekávání snížil cílové pásmo pro klíčovou sazbu o 25 bb na 4,25-4,50 %.
Zajímavější ale bylo výrazně jestřábí vyznění aktualizované prognózy, která
zvýšila očekávání PCE inflace v roce 2025 z 2,1 % na 2,5 %
a jádrové inflace PCE z 2,2 % na 2,5 %. Lehce výše
z 2 % na 2,1 % byla revidována také predikce růstu HDP pro rok
2025. Mediánový výhled úrokových sazeb, tzv. dot-plot, do konce
příštího roku nově implikuje pouze dvojí snížení úrokových sazeb o 25 bb
namísto původních čtyř. Další dva „cuty“ pak předpokládá v roce 2026.
Klíčová sazba pro „delší období“ znovu nepatrně vzrostla
a v aktuálním výhledu činí rovná 3 %.
Celkově
dobrá data z USA dále upevnila očekávání investorů, kteří
redukovali sázky na míru uvolnění měnové politiky v příštím roce. Nyní
v průběhu roku 2025 finanční trh očekává pokles sazeb v úhrnu pouze o
necelých 50 bb. Zmíněná data zahrnují revizi růstu americké ekonomiky
v Q3 o 0,3 pb na 3,1 % q/q anualizovaně či nižší týdenní počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti.
Maloobchodní tržby (bez prodejů aut) v USA sice zklamaly nižším růstem
v listopadu, stále však dokazují robustnost tamní spotřebitelské poptávky.
Dnešní data deflátorů PCE ale pozitivně překvapila, když ukázala na nižší než
očekávaný růst celkového (0,1 % m/m vs oček. 0,2 %) i jádrového
PCE (0,1 % m/m vs oček. 0,2 %). To pomohlo euru částečně vymazat
ztráty vůči dolaru.
Česká národní banka na čtvrtečním zasedání po
roce postupného uvolňování měnové politiky pozastavila proces snižování
úrokových sazeb. Pro stabilitu sazeb hlasovalo pět radních, zatímco
dva podpořili snížení o 25 bb. Bilanci rizik většina bankovní rady stále
považuje za mírně proinflační. Protiinflačním rizikem zůstává slabší výkon
německé a potažmo české ekonomiky. Na tiskové konferenci guvernér Michl zmínil,
že další zasedání bude opět pravděpodobně rozhodnutím mezi pauzou
a snížením úrokových sazeb. Vzhledem k našemu očekávání pokračování
slabého výkonu tuzemské ekonomiky a citelného poklesu inflace na začátku
příštího roku očekáváme, že ČNB restartuje proces snižování sazeb již na dalším
zasedání. Pokles repo sazby by pak měl pokračovat až na terminální 3 %
v červnu. Nicméně vzhledem k opatrnosti bankovní rady jsou rizika
vychýlená směrem k mírnějšímu uvolnění měnové politiky ČNB. Více jsme
psali zde: https://bit.ly/CNB_Dec24_CZ.
V týdnu
zasedala také Bank of England, která ponechala klíčovou úrokovou sazbu beze
změny na 4,75 %.
V regionu to byla dále maďarská centrální banka (MNB), která rovněž nezměnila
základní úrokovou sazbu na úrovni 6,50 %. Z globálních centrální bank
se nečinností přidala i Bank of Japan, kde cílená úroveň klíčové sazby zůstala na
0,25 % a nadále tak zůstává jedinou globální centrální bankou, která stále
má úrokové sazby poblíž nulové hranice. Vlivem toho trpí i tamní měna. Japonský
yen během tohoto týdne ztratil více jak 2 % vůči dolaru.
Jestřábí
Fed dodal americkému dolaru vítr do plachet, ten tak vůči euru posílil během
týdne o 1,0 % pod 1,04 USD/EUR. Zelené bankovky tak
dosáhly svého zhruba dvouletého maxima. Dolarové tržní úrokové sazby jsou za
tento týden vyšší o 5-13 bb dle splatnosti. To v menší intenzitě
následovaly i ty eurové. V reakci na příznivá data PCE v závěru týdne
ale nárůst mírně korigovaly. Korunové úrokové sazby rostly primárně na
delším konci, přičemž očekáváné pozastavení procesu snižování úrokových sazeb
ČNB neudalo obchodování na kratším konci křivky zásadní směr, ten tak
zůstal poblíž úrovní ze začátku týdne. Česká koruna z úrovní těsně nad
25,00 CZK/EUR postupně oslabila nad 25,10 CZK/EUR. Ze středoevropských
měn se nejméně dařilo maďarskému forintu, který na pozadí sílícího dolaru
navzdory rozhodnutí MNB oslabil o 1,0 %. Polský zlotý těžil ze zlepšeného
sentimentu a výraznému oslabení se tento týden vyhnul.